目前，随着恒力PX生产能力投产的落地，PTA成本末端回头很弱已成定局，同时随着PTA装置检修激增以及下游聚酯市场需求完全恢复，PTA未来将会阶段性去库存。从当前的市场来看，供应偏紧的做到多逻辑与成本末端回头很弱的做空逻辑仍在博弈论中。在日前由期货日报于杭州主办、郑商所尤其反对的2019年二季度期宝PTA产业链行情分析研讨会上，各涉及行业大咖从上下游的具体情况解析PTA后市的走势。下游聚酯压力已初现今年下游聚酯的消费对PTA供需有相当大的影响。

目前的供应却是一个乡民，但是市场需求的增长速度并不明朗，其对今年PTA供需是凸还是泊有十分大的影响。宁波恒逸实业有限公司研究总监王广前在会上说道，从纺织生态链来看，经编供应不足的压力早已开始显出。事实上，据期货日报记者理解，前几年中国纺织产业外向度较高，出口占到较为大。

但近两年内需占到比明显提高，出口的比重逐步增加。其中，内需主要还包括纺织服装、家纺及基础设施三个部分。

服装是内需中占比仅次于一项。目前，随着服装调补库存周期完结，意味著对原料市场需求的增长速度将稳定回升。王广前说道，2016年之前，服装产业正处于去库存阶段，我们可以看见服装企业实体门店数量仍然在增加。

而从2016年杭州G20峰会之后，服装市场需求再次减少，20162018年补库又夹住聚酯消费快速增长。服装补库周期大约为2年，随着服装调补库存周期完结，对聚酯原料消费夹住起到弱化。家纺则与房地产密切相关。

王广前回应，随着房地产超级兴旺周期完结，家纺对原料市场需求增长速度将大幅度下降。2015年以来的此轮超级房地产周期（提高+投机+精装）是造就家纺市场需求愈演愈烈的主力军。但此轮房地产周期早已在2018年三季度完结，地产家纺市场需求在去年三季度旺季补库后趋势性走弱，经编机年所感觉寒意，对应2019年的地产家纺市场需求将显著降速，经编市场需求也无法恶化。

这意味著家纺对原料市场需求增长速度将大幅度上升。他说道。

事实上，终端市场需求的上升带给织锦环节的压力年所不会反映在生产利润上，而后再行向自身的供应及原料的市场需求传导。目前织锦和加弹的利润早已损毁，后期将向供应端的膨胀过渡性。

此外，其还不会影响对原料备货的积极性。王广前在会上说道。出口方面，王广前回应，未来纺织服装出口增长速度预计仍将保持低位（负增长）。

去年11月底中美贸易摩擦阶段性恶化后，美国服装批发商利用绝佳的时间窗口期展开调补库存，因此去年12月至今年1月批发商库存销售比大幅度上升。国内订单在1月上旬大幅度获释，整个一季度终端织锦都正处于赶订单的过程中，对聚酯原料消耗水平正处于高位，聚酯节后维持低动工，仍然感觉将近显著库存压力。库存从聚酯向织锦移往，聚酯库存压力移往至终端。

鉴于一季度集中于抢走出口效应消失，预计二季度出口数据将非常惨淡，或保持较低速度甚至负增长，全年纺织服装出口也难言悲观。王广前说道。随着终端市场需求上升，预计2019年聚酯追加生产能力投产力度也将上升。

王广前说道，今年一季度聚酯产量增长速度在9%附近，还说明了对未来市场需求的较小欠下。在他显然，2019年聚酯市场需求无法保持这个增长速度。预计2019年我国聚酯产量为4880万吨，产量增长速度为7%附近。

如果我们按照2019年PTA产量减少320万吨、聚酯产量增长速度9%的数据展开估计，9月份将较慢去库，不存在较小风险。如果以7%的聚酯产量增长速度、320万吨的PTA增量来估计，供需平衡表格保持比较凸均衡，四季度不会再次累官库，整体并会经常出现显著的供需缺口，到年底反而不会经常出现大约120万吨的期末库存。王广前说道，从市场需求的角度来看，今年PTA供需有可能近没大家想要的那么紧绷。PTA产业链格局变化将造成利润再行分配2019年以来，随着恒力等企业PX投产落地，PX供应引进了新势力，PX原先供应格局将不会发生变化。

ACP卖家供应商生产能力占到亚洲大约30%，占到可流通贸易量的50%以上，对PX的价格有较强话语权。中国内地PX生产商高度集中，仅有7家供应商，前5家供应商占到比多达80%。

随着恒力和浙江石化PX的投产，将对原先的供方主导的PX贸易市场格局构成冲击。福化工贸（漳州）有限公司PTA销售经理秦浩在会上说道，日、韩等国家的PX对中国市场依赖度较高，今后将面对PX国产化替代的冲击，而国内新建的一体化装置在生产操作者花费、消费市场和渠道上均有显著优势。PTA作为PX的下游产品，最近三年PTA的生产能力完全维持在一个平稳恒定的水平，完全没新的引进生产能力，只是在产量上不会有一些变化。虽然20152017年行业正处于一个去生产能力周期，但是在此期间因为下游的较慢造就，产量还维持在急剧的快速增长水平。

秦浩说道，CCF统计资料的目前PTA总体有效地生产能力是4578万吨，逸丰、恒力、福化三家占有了一半以上的生产能力。而未来两年PTA供应的快速增长基本上是以原先供应商的改建，还有就是一些下游企业往上伸延居多，整个产业的集中度不会有所提高。

秦浩说道，未来两年确认投产的还包括恒力、新凤鸣、百宏、逸丰等，因此这个扩展主要是以产业链的内部扩展居多。这轮扩展之后，整个产业链横向统合加剧，很多企业享有了从上游对下游更为横向、完备的供应体系，这将不会造成PX、PTA还有聚酯的生产能力最后都变为了一个企业或者一个集团内部的互供体系，流通到市场上的现货量将增加，这样不会变相巩固一些现货的流动性。秦浩回应。

此外，商品价格的波动亲率也不会随之上升。因为一体化横向化统合之后，这些企业享有了很好的利润调节和分配的手段和工具。其中一个环节有超额的利润，那么这些企业不会动用手上的工具来构建产业之间利润的调节和分配。

秦浩在会上说道。据理解，PX项目建设周期宽，投资规模大，管理制度门槛较高；聚酯化纤项目投资建设周期较短，投资规模较小，盈利向好时，聚酯追加生产能力可以较慢达产。

产业投资的特点要求了产业链供需调整期间不会不存在错配，进而产生利润的不平衡。事实上，在PX-PTA-聚酯产业链中，利润分配与各个环节供需格局以及产业链上下游博弈论密切相关。在供应短缺的局面下，PX利润相当可观，公用生产能力错配红利，PX卖方掌控定价权，PTA利润长年在盈亏线上下，制约PX价格下行的因素是下游对于原料成本的容忍度抵达无限大水平。

2018年9月起，PTA产业供需面获得提高，PTA利润整体移除，PX乘机挤占利润空间，盈利空间提高。秦浩说道，基于2018年利润背景的回溯结果，2019年全年PTA去库存局面无法反败为胜，对应利润水平应当逐步走高。较低库存背景下，PTA厂家有较强的议价能力，掌控产业链利润分配的主动权，成本塌陷带给的利润大部分应当落在PTA工厂环节。

完全相同的利润背景回溯，预计2020年下半年，PTA追加装置月产量超过40万吨以上时，利润将开始回升。针对PTA未来投资机会，永安期货PTA高级分析师沈烨在会上回应，虽然意味著价格无以猜测，但是比较价格机会较多。

整体来讲，PTA处在上下游生产能力扩展周期中，因此行业利润未来将会不断扩大，看多今年加工费；月间上由于PTA行业属性以及合约设计的特殊性，变换其行业的大环境，正套为大概率事件；而意味著价格方面，经历了2018年的暴涨暴跌后，2019年的投机性市场需求或走弱，但由于聚酯和织锦仍处在生产能力扩展周期中，且补库周期仍未完结，因此阶段性仍有脉冲式行情。他说道。

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