伦敦金属交易所与上海期货交易所是全球金属铜交易的重中之重，两大交易所的库存变化也是市场注目的最重要数据。其中伦敦金属交易所的仓库为全球仓库，其库存的变化与价格的相关性维持的更佳一些。　　数据表明，伦铜库存自2013年6月底的68万吨左右，增加至近期19万吨左右，增加幅度多达70%，增加时间相似11个月。从上期所铜库存来看，目前7万吨附近的库存量也是自2012年以来的低点。

两大交易所库存同时在增加，那么金属铜都去哪儿了呢？　　历史规律在转变　　伦铜减库、沪铜增库的规律被转变。回顾历史上伦铜库存与沪铜库存的对比走势可以找到，一般情况下，伦铜库存增加的时候铜就被移往到了国内——沪铜库存不会减少。虽然变动的幅度不一定完全相同，但整体趋势是负相关的。

今年这一情况有所转变。3月以来，沪铜库存随伦铜库存增加也较慢增加，自3月初的17万吨增加至7万吨附近，增加幅度约58%，并超过2012年以来的最低水平。

　　两大交易所库存同时较慢增加，或许伴随着现货市场的市场需求充沛。但从下游加工企业订单来看，今年市场需求广泛较好，无法印证市场需求的强大，或许现货铜的流动量减少了。

　　金属铜仍在向中国移往　　进口量持续高位，金属铜或仍在向中国移往。近期数据表明，2014年4月国内精炼铜进口量为34.14万吨，同比快速增长86.54%，环比快速增长5.25%，1~4月总计进口134.25万吨，同比快速增长56.12%。　　进口量的大幅提高或许与中国经济增长速度上升互为背离。

总结今年一季度铜价的较慢回升，主要归因于于中国经济增长速度的上升，对金属铜市场需求的预期较强。从目前来看，这一因素并没转变，中国铜实际消费量的增长速度必然大于铜进口量的增长速度，解释必定不会有一部分铜流向到保税区仓库以及沦为民间的隐性库存。笔者指出，沦为隐性库存的最主要的原因应当是比较的较低价格唤起了投机性市场需求。

　　从价格方面来看，今年2月底至今，铜价基本上正处于50000元/吨之下。总结近几年走势，自2009年10月至2014年2月，金属铜价格基本上正处于50000元/吨上方。类似于2009年的较低价格赚效应是投机性市场需求快速增长的主要因素，坚信这一点应当也是国内现货偏紧的主要原因。

　　从亚洲仓库看伦铜库存的增加　　伦敦铜的全球仓库主要分成亚洲、欧洲以及北美洲仓库。纵观近些年来伦铜库存的变化有可能显现出，亚洲仓库的变化幅度比较较小，并且与全球库存的变化趋势基本上保持一致。

这与中国是全球仅次于的消费国有较小的关联。　　从历史数据可以显现出，一般伦铜库存的低位拐点不会经常出现在亚洲仓库减半无以减半的时候。

从此轮减库周期来看，伦铜增加70%，亚洲仓库自31万吨附近增加至2万吨以下，增加幅度超过94%。目前亚洲仓库的库存量将近2万吨，正处于历史低位，基本上到了减半无以减半的地步。长时间情况下，伦铜库存的低位拐点应当早已邻近了。

　　另外，从伦铜库存的增加周期来看，近几年伦铜库存的变动周期一般是10个月到1年。目前早已增加近11个月，也许增加的周期将要完结。

而一旦库存从增加周期改以减少周期，对铜价的承托将改以压力。　　综上所述，笔者指出，国内外库存的增加以及中国消费的上升，部分现货铜应当是因投机性市场需求而改以隐性库存。但从长年价格来看，与2009年的铜价比起，近期50000元/吨附近的价格并没相当大的吸引力。

在供应不足及中国经济增长速度上升的状态下，铜价大幅度下跌的可玩性很大。此阶段投机性市场需求的减少应当是暂时性的，将足以转变铜价中期暴跌的走势。从伦敦金属交易所的亚洲仓库以及伦铜库存增加时间周期来看，也许铜库存的增加将要完结。

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